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2022及1Q23业绩符合我们预期

公司公布2022年业绩:收入44.42亿元(YoY+17.9％),归母净利润11.67亿元(YoY+19.9％);公司公布1Q23业绩:收入10.36亿元(YoY+0.5％),归母净利润2.42亿元(YoY+0.8％),符合我们预期。

发展趋势

仪器类收入高速增长,或有望带动后期试剂放量。分板块看,2022年公司试剂类收入35.30亿元,同比增长15.9％;仪器类收入7.20亿元,同比增长32.2％。2022年,公司自主研发制造的流水线AutolasX-1Series正式上市,截至2022年末,X-1Series实现累计装机8套,A-1Series实现累计装机110套,用户已覆盖全国大部分省份。从终端用户看,截至2022年末,公司产品已进入二级以上中终端用户超6,500家,其中三级医院超1,900家,占全国三级医院数量的58.7％。

4Q22保持稳健增长,1Q23毛利率有所改善。分季度看,公司4Q22单季度收入11.60亿元(YoY+8.4％),净利润2.69亿元(YoY+4.5％);1Q23单季度收入10.36亿元(YoY+0.5％),净利润2.42亿元(YoY+0.8％),整体较为稳健。1Q23公司实现综合毛利率61.1％,同比和环比分别改善2.8ppt和1.4ppt;实现净利率23.4％,同比和环比分别改善0.1ppt和0.2ppt。

加强研发投入,持续丰富产品矩阵。2022年公司研发费用5.68亿元,对应研发费用率12.8％,在高研发投入下,公司自研流水线X-1Series上市,实现从本土品牌到本土研发生产的重大突破;同时公司推出了新一代化学发光分析仪A6000,可满足中大型医学实验室的检测需求;推出新一代全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500上市,实现干化学酶法+镜检形态学全自动一体检测。我们认为,公司在免疫诊断优势基础上不断进行新领域和新产品的拓展和布局,长期有望成为IVD综合平台。

盈利预测与估值

考虑到新冠相关检测需求下滑,我们下调2023年的净利润预测16.5％至14.23亿元,引入2024年的净利润预测为17.30亿元。当前股价对应2023/2024年24.3倍/20.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,同步下调目标价16.5％至72.65元,对应29.9倍2023年市盈率和24.6倍2024年市盈率,较当前股价有23.4％的上行空间。

风险

市场竞争加剧;集采降价超预期。